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觀點：城投整合“潮涌”，水發集團開啟整合重組，僅一年余全國已逼近400家，但破局實難 | 城投整合觀察①

來源：英為財情

【開欄語】近年來，隨著隱性債務監管趨嚴、城投融資限制增多以及部分區域加強債務集中管控，城投整合的數量迅速增多，重要性凸顯。整合帶來的優勢明顯，可以于提升區域平臺評級、適應融資監管政策、優化城投業務管理、部分引導區域融資成本下行等。即日起，財聯社FICC開設“城投整合觀察”欄目，進行及時動態報道、深度全面跟蹤，供投資者參考，敬請關注。
財聯社2月24日訊（編輯 李俊）昨日晚間，水發集團有限公司（以下簡稱“水發集團”）宣布，將開啟專業化整合重組，研究決定組建水發建工集團和水發高科產業集團，將對有關產業板塊優化調整，涉及160余家企業、近百億資產規模。財聯社不完全統計，從2022年初以來，全國城投整合案例已經逼近400家。但整合“潮涌”之下，城投平臺僅依靠自身能力進行市場化轉型的難度較大，如何破局，有待觀察。

水發集團開啟重組大幕

水發集團介紹表示，近年來，集團權屬企業之間業務重疊、同質化競爭等問題日益凸顯。加快推進專業化整合重組，是貫徹落實“聚焦主業、轉型發展”戰略部署的重大舉措。


(資料圖片)

據公告介紹，水發建設集團將更名水發建工集團（暫定名）；水發產業集團更名為水發高科產業集團（暫定名）。另外，將有水發技術集團、青島市水利勘測設計研究院、山東省淮海建設管理集團等10家公司分別轉讓股權至水發建工集團及水發高科產業集團，整合完成后，原有的其他類資產，轉讓調整至其他平臺公司。

此次整合重組囊括了水發集團所屬設施工、設計、技術服務、水處理科技等業務板塊。水發集團表示，將有力推動水利水務核心主業做優做大，加快打造更具競爭力的行業龍頭企業，有效提升企業發展質量效益。

同時，水發集團還將一同整合清潔能源與現代農業部分資產，將水發集團持有的水發科創公司、水發新動能公司、水發滬能集團股權轉讓至水發華夏集團。將水發集團持有的水發供應鏈集團股權轉讓至山東農業發展集團。

整合與市場化轉型，如何破局？

值得一提的是，自2009年以來，全國各地城投平臺整合案例逐漸增多，2016年起愈發頻繁。據國盛固收統計數據顯示，2022年全國發債城投平臺整合公告數量已經達到395家，同比增長3.95%，是2018年的2.2倍。

（資料來源：國盛證券，財聯社整理）

無論是從融資政策，還是平臺自身轉型需求來看，城投整合已是未來大勢所趨。2021年，中國銀行保險監督管理委員會發布《銀行保險機構進一步做好地方政府隱性債務風險防范化解工作的指導意見》（銀保監發[2021]15號），雖未直接提到城投轉型，但對涉及隱性債務的城投資金使用進行了更為嚴格的限制，倒逼城投真實化解隱債的同時，短期內也促使了一批城投加快重組整合進程。

此外，自2015年開始，財政部確立了“開前門，堵偏門”的地方政府債務轉型框架，從法理上明確地方政府債券是地方政府唯一合法的舉債形式，各地方政府出臺文件要求推動城投業務轉型。

然而，城投平臺僅依靠自身能力進行市場化轉型的難度較大，由于其自身多從事土地整理、基礎設施建設等公益性事業，經營性收入較少。因此，由政府主導進行城投平臺之間的資產整合成為了快速推進區域內平臺轉型的常見選項。

另一方面，目前監管對評級市場存在的評級虛高、區分度不足、事前預警功能弱等問題高度重視，信用評級行業進入嚴監管時代。國盛證券表示，從評級環境來看，城投平臺僅依靠自身實力來提升評級的難度逐漸增大，需要尋求整合來為評級提升減少障礙。

整理來看，城投整合方式可分為兼并融合、資產劃轉和股東變更。其中，兼并融合是通過一家城投平臺控股另一家平臺的方式實現兼并整合。資產劃轉則是將部分公司的股權、土地、房產、公路等資產劃入或劃出城投平臺。股東變更為城投平臺的控股股東在不同政府部門之間變更，或由其他城投平臺變更為政府部門。

國盛證券指出，以股權形式的資產劃轉類整合主要有三大目的：一是根據平臺功能定位劃轉相應資產，優化城投業務管理，明確各平臺分工；二是將經營性資產劃入城投平臺，提高其盈利能力和資產質量，配合城投平臺進行市場化轉型；三是劃轉部分資產以壯大平臺實力， 為后續融資創造便利條件。

“為響應國資委要求，優化布局、突出主業，實施整合重組安排是正向積極的舉措。”水發集團相關人士向財聯社表示。同時，不管是兼并融合、資產劃轉還是股東變更，都會在一定程度上給被整合的城投平臺帶來實力的增強和信用資質的提升，使城投平臺拿到更高等級的信用評級。

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