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速看：海南全年或“坐收”700億VS總市值年內蒸發上千億！A股免稅一哥年報業績腰斬后的“積極自救”：免稅全牌照國內唯一，主動出海韓國搶客流

來源：英為財情

財聯社4月16日訊（編輯 俞琪）海南啟動全島封關運作準備，疊加“五一”出行旺季即將來臨，免稅購物關注度居高不下。海南省委常委、常務副省長沈丹陽周五表示，今年一季度離島免稅店銷售額超過200億元，同比增幅超過30%。


(資料圖)

同時，第三屆消博會正在海南省舉辦，穆迪·戴維特在會上發布《海南自貿港旅游零售市場白皮書2023版》指出，海外高端消費品消費回流是長期趨勢。中免集團常務副總經理常筑軍表示，離島免稅已經成為消費轉型升級的一把“金鑰匙”，在承接消費回流、拉動消費升級等方面意義重大。

與免稅一系列利好消息形成鮮明對比的是，二級市場并不買單。多家免稅上市公司股價跌跌不休，中國中免、王府井及海汽集團今年股價累計最大跌幅分別為28%、26%和21%。

老大哥的喜和憂：全年或在海南實現720億營收 年內市值卻已蒸發超千億 國內唯一擁有免稅全牌照的超級巨頭能否扭轉業績大幅下滑頹勢？

中國免稅市場一直以來被看作“兵家必爭之地”，截至目前，國內持有免稅牌照的企業共10家，分別是中免集團、日上免稅行、海免公司、海南發展控股、海南旅投、深免、珠免、中出服、中僑免稅和王府井。中國中免作為行業絕對龍頭，數據顯示，其在國內外的免稅購物市場市占率均占據首位，同時擁有國內最全面的品牌組合。

近年海南離島免稅知名度提升、利好政策不斷，4月1日起海南離島免稅購物“擔保即提”和“即購即提”提貨新規正式實施。根據奧緯咨詢，出境游恢復后，海南仍為消費者的優選目的地，僅次于香港。公開消息稱，2023年海南離島免稅購物銷售額預計將突破800億元。到2025年，海南離島免稅消費市場規模將有望突破1600億元，成為全球最大的免稅消費市場。

A股總市值超3600億元的中國中免作為行業老大哥，自然也在海南“一家獨大”，占據著海南離島免稅銷售的核心渠道。根據測算，若海南離島免稅今年銷售額順利突破800億元，僅海南地區將為中國中免今年貢獻720億營收（按其90％的市場份額占比粗略計算），海南地區凈利潤將超100億，整體凈利潤或實現翻倍增長，達到甚至略超機構預期。業內表示，這或許是值得市場對中國中免樂觀的地方之一。

除此之外，中免上個月公告，出資12.28億元以獲得中出服49%的股權，成為其第二大股東。對此，業內分析稱，此舉后中免將通過中出服獲得“國人入境市內免稅”牌照，徹底完成“口岸+離島+市內”版圖布局，并且一次性攬獲中出服在上海、北京等共計12家市內免稅店，成為國內唯一擁有免稅全牌照的超級巨頭，在供應鏈的把控和議價上更強勢。

根據東吳證券研報測算，長期來看市內免稅市場合理預期區間為1010億元至1524億元。規模相當于另一個“海南離島免稅”。同時業內分析稱，在免稅的客群恢復跨境、出國后，重點將開始轉移到口岸免稅和市內免稅，相關企業實現營收倍數增長有很大可能性。

不過，中國中免A股和H股年內股價累計最大跌幅分別27.6%和36.1%，總市值最多分別蒸發1372.78億元和2079.35億元(港元)。同時，從中國中免公布的2022年年報來看，其營收和凈利雙雙下滑，其中凈利潤更是接近腰斬（同比下降47.95％），這也是中免自上市以來的出現的首次業績下滑。

活在中免“陰影”下的地方“小弟”：佛系的珠免、深免 與開卷的海南離島免稅選手們

在一超多強的整體競爭格局下，中國中免愈來愈強勁的實力也考驗著在其背后的深圳免稅、珠海免稅、海旅免稅、?？孛舛惡屯醺舛惖母偁幜托膽B。

資料顯示，珠免、深免盤踞在深圳和珠海，口岸門店占比較高，掌握著中免目前還未獲取的口岸渠道，兩家在2021年免稅品銷售額分別占2.7%和1.5%的份額。近年來看，中免先后通過收購日上上海、日上北京、海免，以及當前成為中出服的二股東來擴張版圖，因此，有市場分析認為，面對中免壟斷的壓力，若深免和珠免能保證在各自所在的區域實現穩定的業績，或許可佛系應對。

對于海旅、?？?，以及王府井免稅，日子似乎就沒有這么“悠閑”了，海南離島免稅已成為新的競賽場。有市場分析認為，目前中免對海南離島免稅的市場營銷推廣，以及其對中免海南運營中心進行增資，海旅和?？貎杉乙噪x島免稅為主業的企業可能受影響較大。而王府井位于萬寧的國際免稅港雖然近日順利開業運營，但萬寧實際并不算海南離島免稅的主戰場，業務規模遠遠無法和三亞乃至?？谙啾?/strong>，因此想要借此突圍免稅市場，王府井面臨的競爭壓力仍十分巨大。

值得注意的是，有分析認為，后期隨著海南全島封關運作的推進，免稅牌照在海南的意義將大打折扣。離島免稅變成落地免稅，海南島的任何一家門店都將是免稅店，品牌方的銷售無需依托于特許經營的免稅城，“免稅牌照”也不再是一個敲門磚。對于上述這些免稅企業或許是更大的挑戰。

后疫情時代的遠景與近憂：如何與海外免稅店搶客流？中免“先發制人”主動出海

今年，隨著疫情影響的全面消退，出境游正逐步進入復蘇階段。根據貝恩咨詢報告顯示，疫情前中國消費者在海外地區的奢侈品消費占比能達到80%。這意味著，以日韓免稅店為代表的海外免稅渠道或對國內免稅，尤其是海南免稅有明顯的分流作用。

有分析指出，海南離島免稅業務在疫情期間承接了大量境外消費需求，同樣也支撐著中免很大一部分的業績。今年來看，雖然龍頭中免經營業績重回增長態勢幾乎沒有懸念，但“消費回流”短期能否持續，可能是其股價上漲的核心驅動力。

但若從中長期的角度來看，信達證券研報表示，雖然出境游放開后，海南離島免稅的份額會明顯回流向韓免，但根據數據顯示，2021年、2022年1-10月韓免外國人銷售額（預計大部分銷往中國）已分別恢復至2019年同期的83.2%、74.6%。因此出境游放開后，韓免邊際改善空間有限，難以對海南離島免稅消費產生較大影響，境內免稅依然有望長期保持強大競爭力。

另一方面，中國中免也在主動加速出海布局。今年2月末，在備受全球零售行業關注的韓國仁川國際機場免稅經營權投標中，中免也遞交了投標申請。對此，有分析認為，韓國免稅業多年由本土企業壟斷，若此次中免順利中標，無疑是在海外市場邁出重大一步。

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