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焦點速讀：債市機構行為最新異動，券商保險全面增配，基金大幅減持存單4000多億

來源：英為財情

財聯社4月23日訊（編輯 楊一駿）最新債券托管數據出爐。3月，中債登和上清所的債券托管量合計為130.45萬億元，相較于2023年2月末凈增1.01萬億元，增量環比少增4293億元。機構行為方面，3月商業銀行增持債券，但增持幅度較2月收窄；證券公司和保險機構增持債券幅度有所擴大；廣義基金繼續減持，但減持幅度有所收窄。

圖：債券總托管量及環比增幅


(資料圖)

（數據來源：安信固收，財聯社整理）利率債托管量環比增加9700多億元，信用債環比減少1200余億元

分券種來看，3月，利率債托管量環比增加9722.54億元至84.85萬億元，增量較上月減少1042.96億。具體來看，3月國債托管量為25.47萬億，環比增加1418.78億。3月政金債托管量為22.94萬億，環比增加3699.60億。3月地方債托管量為36.45萬億，環比增加4604.16 億。

圖：各類利率債托管量及環比增幅

（數據來源：安信固收，財聯社整理）3月信用債（包括企業債、中票、短融、超短融、同業存單）托管量為28.29萬億元，環比減少1250.58億。其中，3月存單托管量為14.09萬億元，環比減少1854.19億元。中票、企業債、短融與超短融托管量合計為14.20萬億元，環比增加603.61億元。3月商業銀行債托管量為7.24萬億元，環比減少219億元。

圖：各類信用債托管量及環比增幅

（數據來源：安信固收，財聯社整理）券商與保險加大債券增持力度，基金大幅減持存單，銀行增持地方債

分機構來看，3月商業銀行增持債券，但增持幅度較2月收窄；證券公司和保險機構增持幅度有所擴大；廣義基金繼續減持，但減持幅度有所收窄。

圖：各類機構在中債和上清所的債券托管增量

（數據來源：海通固收，財聯社整理）具體來看，3月商業銀行增持規模由2月14275億元下降至7246億元，主要增持了地方債和存單。國債、地方債、政金債分別增持690 億元、2912億元和613億元；存單增持1266億元；信用債增持320億元。

廣義基金減持規模由2月1735億元縮小至888億元。除了企業債和存單仍為減持且減持力度加大外，其余券種均為增持。存單減持規模從1500億元增加至4365億元，政金債由減持1141億元轉為增持2196億元，地方債、短融超短融增持規模下降至754億元、733億元。

圖：廣義基金主要券種增持量

（數據來源：海通固收，財聯社整理）3月保險和券商增持債券力度均加大。保險增持規模由2月249億元擴大至1108億元，其中，地方債和國債增持規模分別擴大至328億元、201億元，政金債轉為增持246億元，存單小幅增持至55億元，企業債、中票和短融超短融均減持。券商增持規模由2月790億元加大至 1979億元。主要增持國債657億元、政金債627億元和地方債374億元，存單增持規模下降至41億元，企業債、中票和短融超短融均減持。

圖：保險主要券種增持量

（數據來源：海通固收，財聯社整理）圖：券商主要券種增持量

（數據來源：海通固收，財聯社整理）債市杠桿率小幅升至108%，關注長久期高流動性資產的票息策略

由于中債自2021年3月起不再公布全市場待購回債券余額數據，安信固收首席池光勝根據銀行間市場質押式回購余額數據對全市場杠桿率進行估計，預計2023年3月末債市杠桿率升至108.1%附近，較2月末的 106.9%有所回升。3月末日度杠桿率估計值約為108.0%，基本持平月度估計值，2023年4月以來日度杠桿率小幅震蕩上行，截至4月20日，日度債市杠桿率約為 108.2%。

光大固收首席張旭則對待購回質押式回購余額進行了估算，截至2023年3月底，待購回質押式回購余額為93784.63億元，環比增加14079.72億元，杠桿率同樣估算為108.07%，環比上升1.19個百分點。

圖：債市杠桿率及待購回債券余額估算

（數據來源：光大固收，財聯社整理）針對最新的債券托管數據，海通固收首席姜珮珊建議關注長久期高流動性資產的票息策略。年初以來市場策略從短久期票息加杠桿到短久期下沉、再到拉久期。在債市窄幅震蕩背景下，拉久期或信用下沉仍是獲取收益的主要方式。對于負債不穩定的機構，建議以高流動性資產配置為主。新增資金進入債市，短久期中高等級信用債作為底倉標配，而能夠兼顧票息和流動性的還是二永債，關注3-4年國股二永配置價值。現金類賬戶關注1Y國股存單的配置價值。純利率債賬戶關注長債票息策略。

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