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巨化股份(600160)：2022年歸母扣非凈利潤同比增長125.04% 看好制冷劑格局改善及含氟聚合物投產帶來的成長空間

來源：海通證券股份有限公司


(資料圖片僅供參考)

巨化股份公布2022 年年度報告。2022 年公司實現營業收入214.89 億元，同比增長19.48%，實現歸母扣非凈利潤23.24 億元，同比增長125.04%。

2022 年利潤增長主要是因為主要產品銷售價格及銷量增長。1）分業務來看，氟化工原料、含氟聚合物材料、基礎化工產品及其他、制冷劑、石化材料營業收入分別同比變化-0.79%、25.08%、48.01%、30.41%、0.14%至8.59、24.95、48.71、68.15、16.90 億元，毛利率同比分別變化31.91、7.6、8.18、-4.29、-4.61pct 至55.50%、31.02%、30.18%、8.61%、2.55%。2）三項費用率同比下降1.11 個百分點至3.60%。其中銷售、管理、財務費用率同比變動0.01、-0.46、-0.66 個百分點至0.73%、3.37%、-0.50%。2022 年公司研發費用占收入比例為3.83%，同比上升0.20 個百分點。3）資本開支34.88億元，同比增長104.94%。

整體來看，本期增利因素302229 萬元，減利因素137275 萬元。具體來說，1）增利方面，主要因素為產品銷售價格增長增利218829 萬元、產品銷量增加及產業結構改變增利29046 萬元、銷售成本單耗下降增利16009 萬元、資產減值損失減少增利16174 萬元、財務費用下降增利13658 萬元。2）減利方面，主要因素為銷售成本上升減利100734 萬元、研發投入上升減利16976萬元、產品銷售價格下降減利8395 萬元。

公司完成固定資產投資33.81 億元。5000 噸/年巨芯冷卻液（一期1000t/a）、10kt/a PVDF 項目二期B 段、3.5 萬噸/年碳氫制冷劑、年充裝34.208 萬噸新型環保制冷劑及汽車養護產品項目（二期）、新增7.5 萬噸/年環氧氯丙烷等項目建成投運。新增30kt/a PVDF 技改項目（一期）新增2.35 萬噸/年 PVDF樹脂、新增48kt/a VDF 技改擴建、合成氨原料路線、海外工廠等項目基本建成。新增7kt/a 氟橡膠技改項目于6 月底開工。決策實施新增60kt/a VDC 單體技改擴建項目、15 萬噸/年特種聚酯切片新材料、PVDC 擴能等項目。

盈利預測與投資評估。我們預計巨化股份2023-2025 年歸母凈利潤為25.10、30.13 和34.21 億元，對應EPS 分別為0.93、1.12 和1.27 元。綜合來看我們給予2023 年巨化股份25-27 倍PE 估值區間，對應合理價值區間為23.25-25.11 元，維持“優于大市”投資評級。

風險提示。在建產能投產進度低于預期；原材料價格波動。

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