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回歸常態是最堅實的發展基礎 環球新視野

來源：證券時報

桂浩明

今年五一假期，人們出行意愿高漲，假期中出行人數已經超過了疫情前2019年的水平，并且出現淄博燒烤這樣的現象級事件。很多人從中看到了中國市場的巨大潛力，感受到了中國經濟的韌性所在。


【資料圖】

當然，也有一些利空的消息，譬如4月中國采購經理指數（PMI）回落幅度就有點大，跌破了50%的榮枯線，在不少企業家眼里，接下來的經濟運行狀況還是比較嚴峻的。

剛剛披露完畢的上市公司2023年一季報顯示，除了金融行業，其他行業無論是主營收入還是盈利，都有所下降，尤其是上游原材料（譬如鋰等）行業企業景氣度，回調較為明顯（這在某種程度上也是導致制造業PMI指數下行的一個重要原因）。這對股市也構成一定的壓力，4月底最后幾個交易日股市下跌，就是在此背景下發生的。

五一期間所發生的事情，對5月份的證券市場會產生什么影響？投資者又該如何來看待？顯然，五一假期出行人數的暴增，具有某種偶然性，不太可能長期延續，包括淄博的燒烤熱，也未必能夠對全國的游客形成持續的吸引力。但是，消費熱情的釋放，會有力地推動經濟復蘇。

PMI數據的低迷，體現了市場各方對后市的擔憂。隨著消費復蘇，以及經濟逐漸走上正常軌道，這種較為悲觀的判斷也會發生變化。上游原材料價格此前的下跌對經濟活動帶來較大干擾，現在價格回升，也會在一定程度上重振投資者信心，成為推動經濟常態化運行的重要因素。

有觀點認為，隨著疫情防控措施的優化，經濟會迅速恢復，消費更是會“報復性”增長，股市也將迎來久違的牛市。現在幾個月過去了，社會生活已經基本回歸正常，但經濟的復蘇還在路上，至于消費的“報復性”增長則最多只是局部現象。

因為需求收縮、供給沖擊、預期轉弱這三大問題一直制約著實體經濟，而疫情發生后由于集中力量抗疫，這些問題被掩蓋，但是在防疫常態化以后，問題又凸顯了出來。在這種情況下，就不能指望經濟能夠快速上行，股市也很難走出大的上漲行情。今年的市場表現，也說明了這一點。

經濟景氣度會有起伏，PMI指數也會圍繞榮枯線波動。它更多是反映了經濟復蘇過程中面臨的困難與曲折，只要走過這段困難時期，隨著各項穩增長政策逐漸見效，經濟也就有了常態運行的條件。

在當前的大環境下，來自各方面的挑戰與壓力都比較大，投資者又迫切希望加快經濟發展。現在最需要的，也許就是一種常態化的運行狀態，即能夠有效地抵御不確定因素的沖擊，同時維持正常的增長格局，避免大起大落。所幸的是，投資者已經看到了出現這種態勢的端倪。

就股市而言，在一段時間內區間震蕩的格局不會發生根本性改變，市場行情仍然是以結構性行情為主。摒棄不切實際的大牛市幻想，腳踏實地地把握好熱點，以平常心對待指數的起起伏伏，應該是投資者對待當前市場的現實態度。

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