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今日播報!美元基金GP轉型正當時|聚集

來源：英為財情

《科創板日報》3月5日訊（記者 陳美） 2023年過去2個月，人民幣基金的募資端就熱鬧起來：江西100億母基金招GP；浙江溫州龍灣區國有資本投資公司兩只母基金總規模擴大到20億元；成都召開基金生態產業大會；廣州發力今年最大母基金，2000億落地南沙；上海揭牌一只100億元市場化母基金……


(資料圖)

人民幣基金全面開花的另一面，則是美元基金募資端的暗流涌動：一方面過去以美元基金為主的GP在美元基金退潮后，必須向人民幣基金靠攏，以撐起募資大頭；另一方面，以人民幣基金起家的GP，憑借過去幾年耕耘，已攢下不少成果，在行業排名中也越來越靠前，成為國資類LP優選對象之一。

美元基金GP的轉型

曾幾何時，美元基金在國內私募股權市場上風光無二。但現在美元基金不得不轉型，全面擁抱人民幣基金，往往需要轉換為雙幣基金。

Viky所在的一家美元基金機構，在大年過后就忙碌起來。“去年四季度，我們集中跟各地國資類LP碰了一下。可能是四季度的原因，感覺他們（國資類LP）比較積極，基金簽約也相對順利。”

簽約之后，接踵而至的就是返投任務。與以往拿美元基金LP的錢做投資不一樣，國資類LP的訴求幾乎都是“招（商）引（產）”。

“美元基金LP是財務投資者，投資時限長，能給GP足夠時間做項目。但在引入國資、LP發生變化后，GP的投資風格也發生了變化。幫助地方政府招引成了很重要內容。”Viky說。

一位西部硬科技領域投資人告訴《科創板日報》記者，從招引角度看，地方政府挺愿意跟大機構合作。“一些美元基金以美元LP為主，他們在項目源上有優勢，質量也更可信一些。招引第一要點，如果機構沒什么實力，認知程度也不夠，那么企業憑什么跟你聊？有時候，投資機構更像FA服務機構。”

由于出資人的變化，GP在投資節奏、投資風格上也發生變化。“以前美元基金是10年、15年的投資，現在人民幣基金可能5年就要求退出。這一特性是人民幣基金的性質所決定的，要快準狠。投慢了不行，退慢了也不行。”

其實，國資類LP們在意的不是融資，而是產業發展，工廠和供應鏈落地，給地方帶來實實在在的產業、稅收和就業。

也有美元基金募不了資

昔日的美元基金正在“改頭換面”，將Title變為雙幣基金，不過《科創板日報》記者了解到，并不是所有的美元基金，都能在轉向人民幣基金的募資中獲得成功。

Lida所在的一家美元基金，春節過后就沒有動靜。原因在于他們關注的領域，不是地方引導基金想要的。

“前些年，互聯網、消費是美元基金們布局的重點。很多投資中國的美元基金LP，在互聯網、消費上收獲了很好的標的。這些項目在國外有非常通暢的退出通道，估值也很高。在美元基金LP眼中，這些項目看得懂，也愿意投。”

“但隨著環境的改變，國內一些項目經歷了回調，特別是互聯網經濟，流量紅利已經見頂，過去主投這些賽道的GP在國資類LP眼中，完全不吃香了。”Lida對《科創板日報》記者說，國資類LP更青睞硬科技。

“消費領域，是引導基金最不想投或最少投的領域，而且消費也不需要引導。在一個城市修幾條街，建幾個旺鋪，消費自然能起來。”對話中，Lida隱隱有些失落。

至于硬科技賽道，現實情況是：一些美元基金已經拼不過新沖上來的人民幣基金。

一位GP領域人士告訴《科創板日報》記者，“一些新晉人民幣基金，這幾年投了很多硬科技項目，人脈、生態已建立起來，而且各個階段的項目都有。從投資經歷上來看，人民幣基金比美元基金可能更有經驗，那么對國資類LP來說，是選有經驗的人民幣GP，還是處于轉型中的美元基金？”

該人士坦言，“現在不是美元基金不想投硬科技，而是賽道中的一些領域，他們已很少出手了，并且創始人也不想要美元基金的錢。重要的是，相比國外市場，A股的科創板或許能給更高的估值。”

對此，有科技領域投資人表示，**由于投資回報率要求的不一樣，美元基金投的項目大多希望去納斯達克上市，哪些項目能投，哪些項目不能投，他們心里也是有數的。

到了拼資源整合能力的時候

暫且不論沒有募到資的美元基金們，在已完成募資的雙幣基金中，“招引”成了今年的首要任務。

不過，要完成這些任務也并非易事。一位與國資類LP簽約的西部GP人士告訴《科創板日報》記者，除了與西部的國資類LP接觸以外，去年還跟山東、河南等地的政府類LP聊過。“不過聊下來之后，都不敢接招。”

一是每個機構都有自己的定位。“我們沒辦法完成一些地方政府的招引，即便國資類LP出資再高，達到50%，也沒辦法完成返投。”

二是除國資類LP，剩下的錢還要自己募資。“去年接觸了高凈值人群和上市公司，他們都十分謹慎，投資私募股權市場是一個長期過程，5年投資2年退出，如果不是長期看好，很多市場化LP都不愿意投。不過，今年隨著疫情放開，感覺市場的活躍度又恢復了一些。”

該位GP人士談到，相比一些小而美的機構，大機構在項目源上更有優勢。“有時候，地方政府也需要和大機構互相支持，地方政府希望通過大機構的資源、渠道，把產業帶到當地。”

“現在，國資類LP找GP合作，一般情況下行業排名前20的機構，都挺愿意合作。在考核指標上，一些大機構完成一個標志性項目可能就達標了。但不同類型的大機構，肯定會制定不同策略完成返投任務。”

“如果完不成，管理費或許就沒那么容易拿到。”在該位GP人士看來，未來一段時間，整合資源可能會成為機構們很重要的事，中國私募股權市場生態已發生改變，投資機構們必須要學會適應。

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