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當前觀點：一季度經濟數據前瞻：多家機構上調預測值，GDP增速或超4.5%

來源：英為財情

4月18日，國家統計局將發布一季度國民經濟運行情況。2023年首份季度“成績單”將表現如何？

據時代周報記者不完全統計，8家機構對一季度GDP的增速預測值在4.4%-5%之間，平均預測值為4.61%。

值得一提的是，不少機構都在近期調高了對于一季度GDP的增速預測。尤其是在日前公布的一季度出口數據達5.65萬億元，同比增長8.4%，超出市場普遍預期的情況下，今年的經濟數據更加有望實現良好開局。


(資料圖)

其中，渣打銀行大中華及北亞首席經濟學家丁爽就在近期將一季度的增長預測從同比3.5%，上調到4.9%。他認為，今年一季度，在經濟重啟內需復蘇和低基數的雙重作用下，GDP同比增長有望明顯反彈，同時全年GDP增速超過預測值的可能性也在增加。

圖表制作：時代周報記者 王晨婷

機構預測一季度GDP高于4.5%

根據國家統計局3月15日發布的數據，1-2月份，國內生產需求明顯改善，就業物價總體穩定，市場預期加快好轉，經濟運行呈現企穩回升態勢。

在供給端，工業和服務業生產雙雙反彈。其中，服務業較快復蘇已在預期之內，但服務業生產指數反彈6.3個百分點至5.5%仍然超出預期。而在需求端，“三駕馬車”亦表現亮眼，社會商品零售總額、固定資產投資總額和貨物出口總額在1-2月分別增長3.5%、5.5%和0.9%。

騰景宏觀月報稱，1-2月經濟數據顯示，國內生產、消費、投資累計增速均有加快，且表現多超預期。3月份以來，工業增加值與社會消費品零售同比將進一步反彈，尤其是服務業消費改善明顯。

根據今年一季度高頻數據，騰景高頻模擬顯示，一季度國內生產總值增速為4.70%，較去年四季度回升1.8個百分點。

據時代周報記者不完全統計，目前至少有8家機構給出了4.4%-5%之間不等的一季度GDP預測值。其中浙商證券最為樂觀，認為隨著疫情防控較快平穩轉段，我國經濟延續恢復發展態勢，預計一季度GDP同比增長4.9%。

圖源：圖蟲創意

德邦證券提供了較為寬泛的范圍，預計一季度增速在4.5%-5%之間。該機構認為，今年一季度雖經濟復蘇較快，但需求的修復仍不充分。

一方面，1-2月工業利潤下降22.9%，說明工業的市場需求尚未完全恢復。

另一方面，物價指數處于歷史較低區間，并且觀影人次等服務消費指標距離疫情前差距仍較大，消費需求的修復受到家庭部門資產負債情況的約束。但由于服務業生產去年基數較低，一季度GDP仍將實現較高增速，預計達到4.5%-5.0%區間。

天風證券宏觀經濟首席分析師宋雪濤則預測，一季度GDP同比增速在4.4％左右。

“從同比讀數上看，一季度是相對低點。從環比上看，一季度是相對高點。從全年角度看，如果一季度實現4.4％左右的增速，疊加二季度的低基數，則全年增速或顯著高于5％。”宋雪濤認為，對市場而言，基數效應可能并不重要，今年或也是如此，二季度經濟環比強弱和政策反應對市場的影響或更為顯著。

社零回暖，車市復蘇受阻

具體到拉動GDP的主要動力，丁爽預計，消費會低位反彈，并成為今年GDP增長的主要動力，估計消費可以為GDP增長貢獻4.0-4.5個百分點。

“今年前兩個月的經濟數據顯示，疫情期間被壓抑的消費需求正在得到釋放。隨著春節后各地進一步復工復產，就業和收入的前景有望改善，增強消費復蘇的可持續性。”他說。

另外，丁爽認為，根據測算，去年中國的個人儲蓄存款增加了18萬億元，其中超額儲蓄可能達到5萬億元，除了體現對未來收入缺乏信心的預防性儲蓄外，可能有相當部分為非自愿儲蓄。“2021年的經驗表明，在防疫措施有所放松之后，儲蓄率會回調，為消費復蘇打開空間。”

圖源：圖蟲創意

丁爽預計，家庭部門的消費會在今年下半年回歸疫情前的趨勢水平（并不是報復性反彈），全年增長7%左右。

民生銀行首席經濟學家溫彬預計，3月社會消費品零售總額增速會由3.5%回升至4.5%左右。

“從主要商品來看，零售、鐵路運輸、道路運輸、航空運輸、租賃及商務服務等行業商務活動指數高于60.0%，顯示近期居民消費和商旅出行意愿增強，相關行業市場活躍度較快回升。隨著樓市成交持續修復，居住類相關消費企穩回升。”溫彬告訴時代周報記者。

但車市復蘇受阻，或在一定程度上拖累社零總額的回升。

根據乘聯會數據，在春節假期、預期刺激政策和促銷戰帶來的觀望情緒等綜合因素的影響下，1-3月全國乘用車市場累計零售426.1萬輛，同比下滑13.4%。而3月零售環比實現14.3%的正增長，是本世紀以來最弱的3月環比增速。

不過，乘聯會秘書長崔東樹也指出，3月汽車零售偏弱，是由消費不旺和市場價格混亂帶來的觀望氣氛加重等綜合因素影響下的結果。從周度走勢看，3月前兩周銷量嚴重偏低，進入下旬后市場已逐步回暖。

崔東樹預計，2023年中國汽車市場面臨逐步向好的走勢，4月的車市增長或將是驚人的高增長。

騰景宏觀月報亦認為，總體上看，疫情影響結束后經濟供需兩面呈現漸進向上修復的態勢，結構性差異尚未完全消除，需求端的大宗品類消費恢復仍然弱于供給，當前經濟主要拖累因子在于海外需求和汽車等大件消費不及預期。

重大項目開工，基建持續穩健

基建投資在去年扛起了穩增長的大旗。一季度，隨著各地重大項目集中開工，基建投資增速依舊有望保持強勁動能。

興業銀行首席經濟學家魯政委認為，從各省市披露的2023年專項債提前批下發額度來看，普遍較2022年出現明顯增長。不過，由于去年基數偏高，2023年一季度基建投資當季同比增速或有所下行。

圖源：圖蟲創意

從先行指標看，3月螺紋鋼期貨結算價比1-2月上漲3.8%，全國水泥價格指數比1-2月上漲2.3%。3月專項債凈融資5132.4億元，比去年同期多941.2億元，將有效撬動項目投資。溫彬預計，3月基建投資增速回升，預計由1-2月的9.0%上升至9.5%左右。

制造業投資方面，魯政委認為，第一季度制造業投資有望表現出韌性。工業利潤累計同比、制造業貸款需求指數等領先指標均提示2023年制造業投資或仍趨下行。不過，2023年信貸靠前發力，消費品行業經營預期改善等，都可能對第一季度制造業投資形成支撐。

溫彬則認為，制造業投資預計由1-2月的8.1%回落至7.3%左右。3月制造業PMI中的生產經營活動預期由57.5%回落至55.5%，BCI企業投資前瞻指數則由63%上升至65%，制造業企業預期有所向好。

不過，1-2月制造業企業利潤總額同比降幅由上年末的-13.4%擴大至-32.6%，企業營收利潤率明顯下降。再加上外需收縮、產能利用率偏低，因此預計一季度制造業投資增速將小幅回落。

浙商證券研報分析認為，總體來看，基建、制造業投資積極及消費修復對工業生產形成正向支撐，地產投資修復不足和出口放緩對工業生產仍有一定負向影響。

“制造業投資表現出強勁韌性，強鏈補鏈和產業基礎再造是其重要支撐，而基建投資受益于政策呵護，維持較高增速。綜合研判，基建和制造業是今年一季度固定資產投資增長的主要動力源。預計1-3月固定資產投資累計同比增速5.7%。”浙商證券首席經濟學家李超告訴時代周報記者。

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