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每日速讀!雙焦：夢回2022？

來源：廣發期貨


(資料圖)

雙焦小幅反彈后盤面再度走弱，盤面焦煤下跌超過4%，焦炭跌幅超過3%。盤面下跌的原因主要有三個方面，一是下游成材消費不濟，鋼廠補庫意愿不強；二是粗鋼壓減對需求的壓制；三是焦煤減產力度較小，現貨持續回落，尚未有明顯好轉跡象。

驅動因素1：下游需求偏弱，負反饋邏輯仍存

近期下游成材消費不佳，市場對負反饋的預期仍在。一季度GDP超預期上行，其中出口和消費的韌性較強，地產投資端除了竣工之外的表現都比較弱，市場對于后市投資拉動GDP的預期有所走弱。此外，近期成材消費不佳，鋼廠庫存壓力開始逐步顯現，從利潤角度來看，當前焦炭利潤超過200元/噸，而長流程鋼廠螺紋利潤僅在100元/噸左右，因此鋼廠對原料的打壓意愿依舊較強。由于需求端支撐偏弱，在螺紋下跌的背景下，負反饋的預期仍在。

驅動因素2：粗鋼平控壓力下，鐵水逐步觸頂

截至4月13日，247家鋼廠日均鐵水246.7萬噸，環比增加1.63噸，當前鋼廠高爐應開盡開，生產積極性較高，鐵水已經基本觸頂。這意味著后市雙焦需求難有進一步增量，且隨著雙焦供給的增加，整體供需趨向寬松。

驅動因素3：下游維持低庫存策略，焦煤現貨尚未企穩

隨著前期鐵水的上行，下游焦化廠和鋼廠被動去庫為主，臨近五一假期市場對補庫需求有所期待，但是焦煤現貨仍在承壓下跌，或反映出當前下游補庫意愿依舊偏弱。焦炭方面，截至4月14日，全樣本焦化廠焦炭庫存113.4萬噸，環比下降增加1.1萬噸，247家鋼廠焦炭庫存639.3萬噸，環比減少11.2萬噸，247家鋼廠焦炭可用天數為11.7天，環比上周減少0.6天。焦煤方面，全樣本獨立焦企焦煤庫存895萬噸，環比增加1.3萬噸，247家鋼廠焦煤庫存801萬噸，環比下降18.8萬噸。此外，下游需求不濟，上游減產力度偏弱，焦煤現貨仍未企穩。

整體來看，當前雙焦供需趨向寬松，下游維持低庫存策略，補庫情緒依舊偏弱，疊加成材需求偏弱且鋼廠利潤不佳，鋼廠對原料的打壓意愿仍存。此外，上游煤礦減產力度較小，焦煤價格仍在承壓下行，操作上看，如果遠月破位，仍偏空對待。

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